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每周策略 | A股配置價值逐步提升

2019-05-20來源:新浪財經

中期來看,A股的配置性價比逐步提升。首先,當前無論是信用環境、流動性環境還是政策態度相比2018年4季度A股低點時都有所改善,我們認為市場下行的空間相當有限。

  上周(5月13日-5月17日)A股延續調整走勢。上證綜指回調1.9%,上證50下行2.1%,中小板指和創業板指分別下行3.4%和3.6%。風格方面,受海外事件持續升級影響,成長風格上周跑輸其他風格。具體到行業層面,食品飲料(2.3%)、有色金屬(0.3%)和農林牧漁(0.1%)相對大盤跑出一定的超額收益。

  4月經濟數據如期回落

  上周陸續公布了包括固定資產投資、社會消費品零售總額、工業增加值等多項宏觀數據。整體來看,4月經濟數據中房地產相關數據是為數不多的亮點。

  廣發基金宏觀策略部分析,4月地產銷售面積增速為1.3%,1-4月累計增長-0.3%,整體呈現出韌性特征。從高頻數據推斷,核心一二線城市的銷售有所回暖。調控政策偏松和住宅低庫存對房地產銷售形成支撐。

  工業生產方面,3月生產數據大幅上行的原因包括春節錯位效應以及增值稅下調之前原材料的補庫行為。如果將農歷的高頻生產數據對齊(比如發電耗煤),可以看出今年和去年大體持平,并未出現顯著的回升。此外,受環保和“兩會”影響,今年3、4月開工節奏和去年出現一定的錯位,也導致了4月的生產數據的回落。

  4月份消費數據出現明顯的回落,其中汽車跌幅收窄,日用品增速繼續強勁增長,主要是地產相關消費數據偏弱所致。4月份消費的疲軟和節假日偏少有關,從以往的數據來看,消費增速的環比變化和節假日的環比變化對應,因此可以預期的是5月消費數據大概率回暖。

  A股配置性價比逐步提升

  中期來看,A股的配置性價比逐步提升。首先,當前無論是信用環境、流動性環境還是政策態度相比2018年4季度A股低點時都有所改善,我們認為市場下行的空間相當有限。

  其次,A股估值相對便宜,具有較高的安全邊際。當前萬得全A的PB估值已經回落到近10年12%的歷史分位,且在10年均值減1倍標準差以下;中小板指的PE和PB都已經跌破近十年均值減1倍標準差的位置。第三,萬得全A的風險溢價快速上升接近10年均值加1倍標準差的位置。從大類資產配置的角度來看,A股的配置性價比正逐步提升。

(投資有風險,選擇需謹慎) 

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